VWL

Die Konsumlaune in Deutschland ist im Dezember weiter gestiegen. Der von den Nürnberger Instituten GfK und NIM berechnete Konsumklimaindex für den Januar legte um 2,5 auf minus 25,1 Punkte zu und lag damit deutlich über der Konsensschätzung.

Die Verbesserung des Konsumklimas gelang, obwohl sich die Sparneigung wieder erhöhte. Der entsprechende Index legte um 2,0 auf 7,3 Punkte zu.

Einkommenserwartung stark verbessert

Nach vier Rückgängen in den Vormonaten schnellte die Einkommenserwartung im Dezember kräftig nach oben. Der Subindex sprang um 9,8 auf minus 6,9 Punkte. Ursächlich waren die bereits erfolgten oder sich abzeichnenden kräftigen Anstiege der Löhne und Gehälter.

Konjunkturerwartung etwas verbessert

Die Konjunkturerwartungen legten erneut zu, diesmal um 1,9 auf minus 0,4 Punkte. Damit kommt die zuletzt im Juli überwundene Nulllinie, die den langfristigen Durchschnitt abbildet, wieder in Sicht.

Anschaffungsneigung stark verbessert

Die Anschaffungsneigung verbesserte sich um 6,2 auf minus 8,8 Zähler. Auch wenn das Niveau noch relativ niedrig ist, wurde ein höherer Wert zuletzt im März 2022 gemessen.

Fazit: Der Konsumklimaindex hat sich weiter verbessert, befindet sich jedoch immer noch auf einem niedrigen Niveau. Ein konsumgestützter Aufschwung ist weiterhin nicht in Sicht. Die Flaute dürfte vorerst anhalten.

Was sagt der GfK-Wert aus?
Ein GfK-Indexpunkt entspricht einem Wachstum des privaten Verbrauchs von 0,1% zum Vorjahr. Der aktuelle GfK-Wert von minus 25,1 signalisiert, dass die privaten Konsumausgaben im Januar 2024 um 2,51% niedriger sein werden als im Januar 2023.

Hintergrund
Das Nürnberger Marktforschungsinstitut GfK (Gesellschaft für Konsumforschung) befragt in der ersten Hälfte eines jeden Monats im Auftrag der EU-Kommission 2000 repräsentativ ausgewählte Personen im Inland nach ihren Einkommenserwartungen, Anschaffungsneigungen und Konjunkturerwartungen.

Aus den Antworten wird der GfK Konsumklimaindex berechnet. Er erlaubt eine Prognose über die Entwicklung der gesamten Konsumausgaben der privaten Haushalte im kommenden Monat.

Seit Oktober 2023 werden die von der GfK erhobenen Daten zum Konsumklima gemeinsam mit dem Nürnberg Institut für Marktforschung (NIM) ausgewertet und herausgegeben.

Die Stimmung im Unternehmenssektor hat sich im Dezember wieder eingetrübt. Der vom Münchener ifo Institut ermittelte Geschäftsklimaindex gab um 0,8 auf 86,4 Punkte nach und verfehlte damit deutlich die Erwartungen.

„Die Konjunktur bleibt auch in der Weihnachtszeit schwach“, kommentierte das ifo Institut die aktuellen Daten. Das Bruttoinlandsprodukt könnte im laufenden 4. Quartal gegenüber dem Vorquartal erneut etwas schrumpfen, so dass sich Deutschland in einer technischen Rezession befinden würde. Die deutsche Wirtschaft hat nach Einschätzung des ifo Instituts ein Nachfrageproblem.

Die Unsicherheit im Unternehmenssektor wurde durch das Urteil des Bundesverfassungsgerichts zur Schuldenbremse erhöht.

Die Preiserwartungen der Unternehmen sind wieder gestiegen, d. h., es sind mehr Unternehmen zu Preiserhöhungen bereit.

Lage schlechter
Die Einschätzung der aktuellen Lage war schlecht und bleibt schlecht. Der Subindex verlor 0,9 auf 88,5 Punkte und verfehlte die Konsensschätzung sogar um 1,2 Zähler.

Erwartungen schlechter
Die Erwartungen der Unternehmen haben sich im Dezember ebenfalls eingetrübt. Der entsprechende Subindex gab um 0,8 auf 84,3 Punkte nach und lag damit 1,6 Zähler unter der Konsensschätzung.

Konjunktur-Ampel wieder von „Gelb“ auf „Rot“
Die ifo Konjunktur-Ampel, die im Oktober von „Rot“ auf „Gelb“ sprang, wechselte die Farbe und stellte sich im Dezember wieder auf „Rot“. Die monatliche Wahrscheinlichkeit einer expansiven Wirtschaftsentwicklung hat sich verschlechtert und liegt nur noch bei 33%. Das deutsche Bruttoinlandsprodukt könnte im 4. Quartal erneut etwas schrumpfen.

Konjunktur-Uhr zeigt weiterhin „Krise“ an
Die Konjunktur-Uhr, die aus den aktuellen Einschätzungen der Lage und der Erwartungen gebildet wird, bewegte sich auch im Dezember im Quadranten „Krise“.

Fazit: Die ifo-Daten beenden die leise Hoffnung, dass das deutsche Bruttoinlandsprodukt im laufenden Quartal wieder leicht wächst. Vielmehr deutet sich eine „technische Rezession“ an.

Wie sieht es in den Sektoren aus?

Im Verarbeitenden Gewerbe hat sich die Stimmung merklich eingetrübt. Die Lage wird schlechter eingeschätzt und bei den Erwartungen nimmt der Pessimismus wieder zu. Es mangelt an neuen Aufträgen und die Auftragsbestände nehmen ab.

Im Dienstleistungssektor hat sich das Klima leicht aufgehellt. Sowohl die Lage als auch die Erwartungen werden etwas besser beurteilt. In der Gastronomie hat sich die Lage verbessert, während die Erwartungen laut ifo abgestützt sind.

Im Handel gab es beim Geschäftsklima einen Rückschlag. Sowohl die Lage als auch die Erwartungen werden schlechter eingeschätzt. Das Weihnachtsgeschäft wird vom Einzelhandel als enttäuschend beurteilt.

In der Bauwirtschaft ist die Stimmung auf den tiefsten Stand seit Herbst 2005 gesunken. Sowohl die Lage als auch die Erwartungen werden schlechter beurteilt.

Hintergrund:

ifo als Frühindikator
Der ifo Geschäftsklimaindex gilt als der wichtigste Frühindikator für die Entwicklung der deutschen Wirtschaft. Er wird seit den fünfziger Jahren erhoben und setzt sich aus den beiden Komponenten „Lage“ und „Erwartung“ zusammen. Gefragt werden monatlich rund 9000 Unternehmen. Diese beurteilen die aktuelle Lage sowie die Erwartungen für die kommenden sechs Monate. Als Antwortmöglichkeiten stehen zur Wahl:
• gut / befriedigend / schlecht (bei der Lageeinschätzung) bzw.
• günstiger / gleich bleibend / ungünstiger (bei den Erwartungen).
Aus den Antworten wird der Geschäftsklimaindex berechnet.

Seit 2018 Spiegelbild der Gesamtwirtschaft
Bis Anfang 2018 bildete „der ifo“ lediglich den gewerblichen Sektor (Industrie, Bau, Groß- und Einzelhandel) ab. Seit Frühjahr 2018 umfasst er auch den Dienstleistungssektor und wurde damit zum Spiegelbild der Gesamtwirtschaft. Der „ifo Geschäftsklimaindex für die Gewerbliche Wirtschaft“ wurde durch das „ifo Geschäftsklima Deutschland“ ersetzt. Darüber hinaus erfolgte die Umstellung des Basisjahres von 2005 auf 2015.

Mit der Einbeziehung der Dienstleistungen repräsentiert „der ifo“ einen deutlich größeren Bereich der deutschen Wirtschaft, denn der Dienstleistungssektor alleine generiert rund zwei Drittel der Bruttowertschöpfung in Deutschland. Der Geschäftsklimaindex hat folgende Gewichtungen: Dienstleistungssektor 50,5%, Verarbeitendes Gewerbe 30,2%, Bauhauptgewerbe 6,0%, Großhandel 7,1% und Einzelhandel 6,2%.

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Die Einschätzungen der Einkaufsmanager haben sich im Dezember in Deutschland, Frankreich und der Euro-Zone nahezu komplett verschlechtert. Sie lagen sowohl unter den Erwartungen als auch weiterhin unter der Wachstumsschwelle.

Industrie bleibt in der Rezession

Ein Plus gab es lediglich beim industriellen Einkaufsmanagerindex (PMI) in Deutschland. Er legte um 0,5 auf 43,1 Punkte zu, blieb damit jedoch auf einem niedrigen Niveau. Während der französische Industrie-PMI um 0,9 auf 42,0 Punkte zurückfiel, ergab sich für die Euro-Zone ein unveränderter Wert von 44,2 Zählern.

Fazit: Bei der europäischen Industrie ist kein Wachstum in Sicht.

Dienstleister wieder verschlechtert

Nachdem sich die Stimmung im November noch etwas aufgehellt hatte, trübte sie sich im Dezember wieder deutlich ein. Der Index in Deutschland verlor 1,2 auf 48,4 Zähler und entfernte sich damit erneut von der Wachstumsschwelle. In Frankreich gab der Service-PMI um 1,1 auf 44,3 Punkte nach. Für die Euro-Zone ergab sich ein Minus von 0,6 auf 48,1 Punkte.

Fazit: Auch im Dienstleistungssektor gibt es rezessive Tendenzen.

Composites gesunken

Bei den Gesamtindizes (Composites) gab es eine klare Abwärtstendenz. Während der französische Composite um 0,9 auf 43,7 Zähler nachgab, ging es in Deutschland noch etwas stärker zurück. Der deutsche PMI büßte 1,1 auf 46,7 Punkte ein. Der Euro-Gesamtindex verlor 0,6 auf 47,0 Zähler.

Fazit: Die Einkaufsmanagerindizes verschlechterten sich wieder und stützen die Einschätzung, dass die konjunkturelle Flaute in der Euro-Zone erst einmal anhalten wird.

Hintergrund: Was ist ein PMI?

Einkaufsmanagerindizes sind auch als PMI (Purchasing Managers Index) bekannt. Sie gelten als recht zuverlässige Frühindikatoren für die kurzfristige konjunkturelle Entwicklung. PMI werden sowohl für die Industrie als auch für den Dienstleitungssektor erhoben. Sie zeigen an, ob eine Volkswirtschaft wächst, stagniert oder schrumpft.

Einkaufsmanagerindizes basieren auf monatlichen Befragungen von mehreren hundert Unternehmen. Gefragt wird nach der erwarteten Entwicklung von Kenngrößen wie Produktion, Auftragseingang, Beschäftigung, Lieferzeiten und Lagerbestand. Aus den Antworten werden die PMI berechnet.

Dabei gilt ein Wert von 50 als Wachstumsschwelle, als neutral. Bei 50 Punkten erwarten die befragten Unternehmen in der Summe keine Veränderung gegenüber dem Vormonat, also Stagnation.

Werte über 50 signalisieren eine Verbesserung, also Wachstum.

Liegt ein industrieller PMI unter 50 Punkten, wird mit einer schrumpfenden Industrieproduktion gerechnet.

Je größer die Abweichung von der Wachstumsschwelle, desto ausgeprägter ist der Aufschwung (über 50) bzw. der Abschwung (unter 50).

PMI für alle wichtigen Volkswirtschaften 

Einkaufsmanagerindizes werden für alle bedeutenden Volkswirtschaften erhoben. Der älteste ist der amerikanische Purchasing Managers Index, erstmals berechnet 1931.

PMI bewegen sich im Normalfall zwischen 40 und 60 Punkten. In Extremzeiten sind vorübergehend auch höhere oder tiefere Werte möglich.

So fielen die Industrie-PMI in der Corona-Krise in den unteren 30-er Bereich, die Dienstleister sogar bis auf die 10-er Linie.

Im März 2021 stellte der deutsche Industrie-PMI mit 66,6 Punkten einen neuen Rekord auf, während der Einkaufsmanagerindex aus Chicago seinen Höchststand von 76,6 Zählern bereits im Februar 1973 markierte.

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Die von der US-Notenbank bei der Inflationseinschätzung besonders beachtete Kernrate der privaten Konsumausgaben (Core PCE) ging im September von 3,8% auf 3,7% zurück und entsprach damit den Erwartungen.

Obwohl sie immer noch weit über dem Zielwert von 2,0% liegt, dürfte die US-Notenbank die Leitzinsen in der kommenden Woche unverändert lassen, da der Inflationstrend weiterhin abwärtsgerichtet ist.

Die Kernrate der „Personal Consumption Expenditures, PCE“ misst die preisliche Entwicklung der von den privaten Haushalten erworbenen Konsumgüter. Dabei werden, wie bei einer Kernrate üblich, die schwankungsanfälligen Energie- und Nahrungsmittelpreise nicht berücksichtigt.

Es geht langsam ergab
Die höchsten Werte erreichte die Core PCE mit 5,6% im Februar 2022. Seither geht es unter geringen Schwankungen langsam bergab. Im August 2023 tauchte erstmals seit Juni 2021 wieder die Drei vor dem Komma auf. Anfang 2024 sollte sie unter die Marke von 3% fallen und sich weiter dem Zielwert von 2% annähern, ohne diesen jedoch zu erreichen.

Core PCE 2023: 4,2%
Im Gesamtjahr 2022 lag die Kernrate der Konsumausgaben mit 5,2% weit über dem Zielwert der US-Notenbank. Für das laufende Jahr zeichnet sich ein Durchschnittswert von 4,2% ab. Im Gesamtjahr 2024 dürfte der Durchschnittswert auf 2,5% zurückgehen.

Fazit: Die Kernrate der privaten Konsumausgaben kommt zwar nur langsam zurück. Gleichwohl dürfte die US-Notenbank keine weitere Leitzinsanhebung vornehmen, da der moderate Abwärtstrend anhalten sollte.

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Das US-Bruttoinlandsprodukt (BIP) expandierte im 3. Quartal 2023 mit einer auf das Gesamtjahr hochgerechneten Rate von 4,9% und übertraf damit die Erwartungen deutlich. Die Quartalswachstumsrate lag bei 1,2%. Das nominale BIP betrug annualisiert 27,6 Bill US-Dollar.

Alle BIP-Komponenten stark verbessert
Als stabile Säule des Wachstums erwiesen sich einmal mehr die privaten Konsumausgaben mit einem Quartalsplus von 4,0%. Die Investitionen legten sogar um 8,4% zu. Die staatlichen Konsumausgaben expandierten um 4,6%, während Exporte und Importe um 6,2% bzw. 5,7% wuchsen. Alle Werte sind annualisiert, d. h., auf das Gesamtjahr hochgerechnete Quartalsveränderungen.

Konsumausgaben blieben Wachstumsträger
Positive Wachstumsbeiträge lieferten die privaten Konsumausgaben mit 2,69 Prozentpunkten (Pp), die Investitionen (1,47 Pp.) und der Staatsverbrauch (0,79 Pp.). Als leichte Wachstumsbremse erwies sich der Außenhandel. Den positiven Wachstumsbeitrag der Exporte von 0,68 Pp. eliminierten die Importe mit minus 0,75 Pp. Per Saldo belastete der Außenhandel also die BIP-Rechnung mit 0,07 Prozentpunkten.

Sparquote gesunken
Die Sparquote ging im 3. Quartal von 5,2% auf 3,8% zurück. Das verfügbare Einkommen legte nominal zwar um 1,9% zu. In preisbereinigter (realer) Rechnung schrumpfte es allerdings um 1,0%.

Wie geht es weiter?
Für das laufende 4. Quartal liegt noch keine Schätzung der Atlanta Fed (GDPnow) vor. Es ist allerdings davon auszugehen, dass das hohe Tempo der vergangenen Quartale nicht gehalten werden kann.

Das bisher relativ starke Wachstum dürfte zu einem beachtlichen Teil auf rückläufige Ersparnisse zurückzuführen sein. Sie haben mittlerweile wieder ein normales Niveau erreicht. Der private Verbrauch, über den knapp 70% des US-BIP generiert werden, dürfte daher langsamer wachsen.

Aber selbst bei einer Stagnation im laufenden Schlussquartal zeichnet sich für das US-BIP in diesem Jahr eine Wachstumsrate von 2,3% ab.

Im kommenden Jahr erscheint aus heutiger Sicht ein BIP-Plus von 1,0% bis 1,5% realistisch.

Fazit: Angesichts des starken Wachstums in den ersten drei Quartalen 2023 dürfte das US-BIP im Gesamtjahr 2023 um etwa 2,3% expandieren.